巴菲特說過：「上市公司的內在價值，就是該企業在其未來所能產生的自由現金流量折現後的總和」，
這巴菲特用的估值的方法，叫做 「自由現金流折現法（DCF）」，
亦是巴菲特認為唯一正確的估值方法。
而羅伯特•海格斯壯在《操盤快思投資慢想》中稱自由現金折現法是第一級估價法，
而市盈率、市淨率這些相對估價法是第二級估價法。

但為何市場上還是用市盈率、市淨率估值的佔大多數？
原因在於相比起來，DCF真的太難算了。

DCF 的重要概念
自由現金流
是企業經營活動中流入現金淨額，減去維持現有生意運轉必需的現金投入。
這剩下的自由現金可以用來分配給股東現金股息，或用來投資更多事業。

折現
將未來的錢這算成今天的價值，而拿來計算這個差距的，就是折現率。

DCF的公式並不複雜，就是：現值=未來現金/(1+折現率)＾年

未來現金的估算步驟，可先參考企業過去 10年間的自由現金流增長，以估計下四個季度的增長，
以及配合宏觀經濟及市場發展因素，估算未來的5至10年自由現金流增長有多快。

至於拆現率的選擇，通常會有以下這些標準：

當利息率增長的時候，折現率也要增長。（利息率通常為長期國債的平均利率，表示機會成本）
當企業的風險水平提高的時候，它的折現率也要上升（可參考資產負債率、淨負債率等數據）
同時，相比起穩定性行業，由於週期型行業的現金流更難以預測，其風險水平更高
企業的經營與管理質素
企業的競爭優勢
業務或財務結構複雜的企業亦更有風險
一般而言的好公司折現率約10%，最低亦以9%計。風險較高的公司則給他13-15%的折現率
模糊的正確勝於精確的錯誤，不要太鑽牛角尖。
正如查理・蒙格說：「我們雖然認為這個是計算內在價值最合理的方式，
但是從來沒有見過華倫（巴菲特）計算過」

注意安全邊際
答案，亦即是內在價值計算出來後，還要在額外打個折扣的情況下買入，
因為估值無可避免必有偏差，我們在產生折扣的價位上買入，盡可能抵消偏差帶來的不利影響，
這個折扣就是價值投資中的安全邊際。

同時，雖然巴菲特稱 DCF為唯一正確的估值法，
但此方法也有其局限，而且估值方法還有很多，
若DCF不適合一間企業，我們還須另用其他方法。
而且同一間企業亦不必只局限用單一種估值方法，
可以另外配合如市盈率、市淨率等作參考。

文章來自
Motley Fool       
Jack Yip
2019年12月2日

感謝您分享有用資訊