幾十年來，套利交易者藉助低利率美元投資於收益較高的新興市場貨幣。然而，隨著聯準會持續的緊縮貨幣政策，這一趨勢正在出現逆轉，一些新興經濟體正努力維持其收益率的競爭力，成為了反向套利交易的目標。今年，借入新興市場貨幣併購買美元的策略帶來的報酬率高達9%。

在此交易中涉及的貨幣包括泰銖、馬來西亞林吉特，甚至是捷克克朗。雖然傳統套利交易仍在進行，其中涉及投資於高收益貨幣如墨西哥比索、土耳其里拉和埃及鎊，但越來越多的資金是透過日圓、瑞士法郎等其他新興市場貨幣，而非美元來籌集的。

富達國際的資金經理保羅·格里爾在倫敦表示：「我們傾向於持有美元兌亞洲貨幣的交易位置，我們喜歡使用低貝塔係數(市場波動小的)、收益低的亞洲貨幣來作為資金來源，同時也對歐元和捷克克朗採取相同的策略，因為我們對這些貨幣的增長前景持悲觀態度。
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由於投資人將美國降息的預期從3月延後至12月，讓一些發展中國家的貨幣政策放鬆顯得過早。這也意味著那些使用美元資金進行新興市場投資的套利交易者正在遭受自2021年以來最嚴重的損失，因為他們發現自己持有的是回報微小甚至為負的高風險貨幣。

據了解，傳統套利交易所面臨的挑戰來自兩個面向：貨幣走勢和收益率差異。面對美國經濟的強勁和持續的緊縮貨幣環境，美元的穩固性導致今年最廣泛交易的32種新興市場貨幣中有29種出現虧損。同時，至少有11個前線和新興市場的基準借貸成本低於美國的政策利率，使得相對債券殖利率陷入負值。

瑞銀集團的新興市場策略主管馬尼克·納拉因表示，目前持有包括中國和韓國在內的一些國家的貨幣需要支付成本。雖然亞洲國家在這種負利差(negative-carry)現像中佔據主導地位，但在其他一些新興市場國家中，這種利差緩衝也逐漸減少。負利差是指持有某貨幣的成本高於該貨幣帶來的收益，通常是因為當地的利率較低或貨幣貶值。

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該行預計新興市場貨幣將繼續落後於美元，並建議投資者對任何匯率上漲持保留態度。該行策略師納拉因指出，儘管已開發國家的強勁消費支出促使中央銀行維持鷹派政策，但這種以消費為驅動的需求並沒有擴散到全球貿易中。這種局面使得新興市場缺乏支持其貨幣的成長動力。

Monex Europe Ltd的外匯分析主管西蒙哈維表示，現在不僅是投機者，而且出口商也由於美元的較高收益率而偏好美元。在過去幾個月中，許多客戶已將其收入存放在美元中，以避免將其兌換回本國貨幣。

不過，也有其他大型金融機構對新興市場貨幣前景的不同看法。其中花旗和摩根大通對風險較高的貨幣未來表現持樂觀態度，認為這些貨幣可能因為利率降低的步伐放緩或因為被超賣而反彈。

但總的來說，如果新興市場採取更為鷹派的貨幣政策立場，同時聯準會的寬鬆政策預期不進一步推遲，那麼使用美元資金的套利交易可能會得到一定的緩解。目前，基金經理人對今年剩餘時間套利和貨幣走勢的看法存在分歧，並傾向於採取策略性的態度，以根據市場情況靈活調整投資策略。

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